作家：郝显

2025年，白酒行业迎来至暗时刻！

前年19家白酒上市公司收场买卖收入总数3618.1亿元，同比减少18.13%；收场归母净利润1266.32亿元，同比减少24.1%。

在这场行业性的退换中，莫得企业大要独善其身。前年18家上市白酒公司营收出现下滑，仅山西汾酒营收在增长。17家上市白酒公司前年净利润出现下滑，仅金种子酒和山西汾酒出现增长。本年一季度绝大部分酒企仍在不绝下滑。

酿成这一风物的主要原因是往常依靠向渠谈压货守护的闹热的增长形态走到了终点，2025年6月，中国酒业协会相聚毕马威发布的《2025中国白酒阛阓中期磋讨论述》自满，“经销商多量靠近库存压力，部分经销商库存周期延伸，阛阓价钱倒挂风物多量。这使得经销商资金盘活贫乏，对后续进货变得愈加严慎。”

而从2024年以来，酒企就通过调价技术以布置库存压力，2025年初部酒企更是频频祭出控货稳价动作。

终局奢侈疲软、阛阓动销放缓、经销商回款意愿缩短，形成负反馈，白酒行业何时迎来拐点呢？

存货加多 存货盘活天数拉长

和其他行业比拟，白酒行业的 “存货” 比较迥殊，优质基酒不仅不会落伍，反而会随时期升值。不外跟着行业干预深度退换，渠谈库存问题分解，酒企的存货也需要重新注目。

前年19家上市白酒公司存货总数达到1858.02亿元，同比增长近11%。有17家存货在增长，占比达到89%。其中贵州茅台存货加多70.84亿元，泸州老窖加多20.03亿元，五粮液（维权）加多18.32亿元，排前三。本年一季度绝大部分酒企存货链接增长。

与此同期，博亚(中国)体育app存货盘活天数出现多量加多，从2024年的854天加多至1130天，其中五粮液存货盘活天数一举加多141.7%，排第一位。其次是水井坊，加多84.75%，此外伊力特、古井贡酒、洋河股份增幅也越过40%。

存货盘活天数大幅加多反应出全行业 “出货慢、囤货多” 的逆境，执行是渠谈信心与奢侈需求的双重压力：一方面，经销商对阛阓预期严慎，减少备货量，导致企业制品酒出库速率放缓；另一方面，终局奢侈疲软，渠谈库存难以向奢侈者端消化，进而反向影响企业存货盘活。

经销商打款积极性下落 洋河股份、山西汾酒、贵州茅台协议欠债大幅下滑

渠谈库存是2025年白酒行业靠近的中枢问题，在终局需求萎缩的布景下，经销商承受了较大的压力。

协议欠债当作白酒企业的蓄池塘，亦然揣度经销商打款积极性的弥留蓄意。2025年19家上市白酒公司中有15家公司协议欠债在缩水，其中古井贡酒一举减少56.76%，口子窖协议欠债减少40.26%，酒鬼酒减少28.46%，成为协议欠债下滑最严重的酒企。

一般来说，头部酒企相对经销商领有更大说话权，协议欠债界限较大，更能反应经销商打款积极性。在头部酒企中，洋河股份协议欠债减少27.21%，山西汾酒减少19.21%，贵州茅台减少16.53%，泸州老窖则减少15.35%。

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