繁盛科技

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投资要点

事件：公司发布2025年年报及2026 年一季报，2025年公司完结营收26.46亿元，同比增长10.37%，完结归母净利润2.40亿元，同比增长7.10%;2026年一季度，公司完结营收5.81亿元，同比下滑4.09%，完结归母净利润0.58亿元，同比下滑0.89%。

营收保抓踏实增长，净利润短期有所波动。分季度看，25Q4公司完结营收8.36亿元，同比增长10.88%，完结归母净利润0.30亿元，同比下滑57.57%;26Q1，公司完结营收5.81亿元，同比下滑4.09%，完结归母净利润0.58亿元，同比下滑0.89%。25 年全年功绩增长基本相宜预期，25Q4 盈利端大幅下滑主要受公司计提钞票减值吃亏（-0.22 亿元）及投资收益（-0.19 亿元）等影响。

毛利率和时分用度率均保抓踏实。25 年公司毛利率为17.36%，同比﹣0.59pct，净利率为9.52%，同比﹣0.05pct。分季度看，25Q4毛利率为17.82%，同比＋1.30pct，环比+2.59pct，净利率为4.11%，同比﹣5.59pct，环比﹣14.50pct;26Q1 毛利率为17.27%，同比﹣0.55pct，环比﹣0.55pct，净利率为10.70%，同比＋0.67pct，环比＋6.59pct。用度率方面，25年时分用度率为9.09%，同比﹣0.16pct;2026Q1时分用度率为9.88%，同比＋0.75pct。

EGR业务势头强盛，不停加大干涉。乘用车限度，受益于新能源汽车渗入率抓续提高，插电混动、增程式车型快速放量，EGR 系统手脚行业标配居品需求权臣增长，为公司功绩增长提供了有劲撑抓。在此基础上，公司安妥改日能源发展趋势，积极布局多元化能源居品矩阵，博亚(中国)体育app已围绕自然气重卡发动机、氢能源发动机及发电机组等限度完成工夫储备，并笔据商场需求加速业务鼓励，抓续拓宽功绩增长领域。

客户拓展方面，自主品牌客户涵盖比亚迪、奇瑞汽车、祥瑞汽车、广汽、智新科技、五菱赛克、东安能源、上汽乘用车、江淮汽车等主流车企，居品聚焦中高端车型配套，多款居品完结量产落地，并抓续获取新型样定点。

凭借互异化上风，新能源业务板块完结高质料发展。全资子公司繁盛新能源与孙公司重庆繁盛茂茂协同发力，繁盛新能源聚焦于新能源汽车启动电机铁芯零部件业务，现已协同麇集汽车电子告捷进入长安、理念念、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供应链，为长安深蓝、阿维塔、理念念MEGA、蔚来ET5、小米SU7、小米YU7、上汽智己、荣威、奇瑞智界等畅销车型提供启动电机铁芯居品；重庆繁盛茂茂致力于于半总成业务，要点为金康能源、博世等精确客户提供配套工作。繁盛茂茂于2024年11月建树，2025年1月赢得了赛力斯半总成款式定点，2025年6月完结了第一套定转子半总成居品告捷下线。

拓展航空航天和机器东说念主板块，后续发展可期。控股子公司微研中佳为公司聚焦航空航天精密制造板块的运营主体，于2025年胜仗完成三期航空航天专项扩产款式建造，已告捷开拓航天科技集团所属北京卫星制造厂、营业卫星有限公司等，航天科工集团所属北京机械开拓商榷所、北京遥感开拓商榷所等，以及械开拓商榷所、北京遥感开拓商榷所等，以及中国工程物理商榷院、星河航天等优质相助伙伴，依托客户结构优化及产能逐渐开释，2025年该板块业求完结营收翻倍增长。机器东说念主方面，在灵敏手总成、谐波减慢器及要道模组等中枢部件上完结多点打破，2025 年5月，公司完成对无锡蔚瀚智能科技有限公司的工商变更登记，认真将其纳入控股子公司体系，进一步夯实精密谐波减慢器及一体化要道推广器中枢零部件智商，同期，公司以控股子公司繁盛唯睿手脚东说念主形机器东说念主业务运营主体，公司已完成兰森机器东说念主2代居品迭代，构建"灵敏手＋制造业场景大模子＋电子皮肤"中枢工夫矩阵。当今公司正全力研发第3代居品，聚焦大负载、高精度、万古自主功课中枢主义。

投资冷落：公司紧扣政策标的稳步深耕主业，在夯实汽车限度中枢基本盘的基础上，依托超精密制造中枢工夫积淀，积极布局营业航天、东说念主形机器东说念主等国度政策性新兴产业，抓续拓宽中恒久成漫空间。咱们预测2026-2028年营业总收入分裂为31.21/35.85/40.97 亿元，同比增速分裂为18.0%/14.9%/14.3%；归母净利润分裂为3.09/3.45/3.91 亿元，同比增长28.4%/11.7%/13.3%; 对应EPS分裂为1.36/1.51/1.72 元／股。保管"买入"评级。

风险请示：新能源汽车发展不足预期，新业务拓展不足预期，产能扩展节拍不足预期等。

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